作者：郑敏芳

编辑：松壑

联影医疗（688271.SH）登陆科创板后，医疗影像赛道迎来更多新选手。

日前，赛诺威盛科技（北京）股份有限公司（下称“赛诺威盛”）向上交所递交了科创板IPO申请。

CT设备商赛诺威盛拟发行不超过0.31亿股、募集6亿元，投向“高端CT研发及产业化建设项目”、“CT机组装项目”、“研发中心建设项目”、“营销服务体系建设项目”以及补充流动资金。

报告期内赛诺威盛的收入已足具规模，但仍未摆脱亏损状态——2020年至2022年前三季度，收入分别为2.03亿元、2.69亿元和2.08亿元，同期归母净利润分别为-0.52亿元、-0.96亿元和-0.39亿元。

但该收入是否可持续仍然具有不确定性。

过去三年由于疫情防控的需求，医疗机构加大了对CT的采购。但局势的变化导致需求正在退潮，这对产线涉及方舱CT的赛诺威盛来说后续增长压力徒增。

更为关键的是，赛诺威盛的主要收入来源——低端CT（64排以下）正在受到政策冲击。

日前有关部门放宽了医疗机构采购64排及以上、3000万元以下的CT审批程序，即不再需要申请配置许可证，而在此之前曾有多家医疗机构由于未获得该证件而无法采购中高端CT。

这意味着，赛诺威盛不仅要面临中低端产品市场的竞争与收缩，同时也有可能因高端设备的下沉而愈加被动。

01

低端产品暗存冲击

国产化是近年来医学影像设备赛道的关键词，与之有关的部分企业资本化步伐正在得到提速。

国产CT设备商赛诺威盛报告期内超9成收入均与此有关——2020年至2022年前三季度，CT设备的收入分别为1.85亿元、2.43亿元和1.86亿元。

不仅如此，赛诺威盛还以ODM的形式对外提供CT设备，这在已上市的同业间也并不多见。2020年至2022年前三季度，ODM模式的收入分别为0.26亿元、0.50亿元和0.31亿元，占比分别为13.22%、19.15%和15.11%。

国产CT代工商身份的背后是，赛诺威盛还困在低端CT的泥沼中。

赛诺威盛的产品线主要分为32排/64层产品Insitum 64S、24排/32层产品 InsitumCT 33的基础型和64排/128层产品InsitumCT 768、InsitumCT 568的中高端型。

通常排数越高，影像结果的清晰度越高、扫描时间更短。

但基础型CT是赛诺威盛的主要收入来源，2022年前三季度创收1.57亿元，占比超过8成。

这一收入结构是否符合科创属性仍需进一步验证。

我国CT设备市场虽然面临“卡脖子”，但基础型CT早已实现了国产化替代。灼识咨询数据显示，2020年中国64排以下CT国产化率已达到65%，而64排及以上CT的国产化率仅为35%。

不仅如此，政策还给赛诺威盛赖以生存的基础型CT业务带来挑战。

一直以来，医疗机构引入中高端CT意愿不足，原因之一在于该类产品的购置需要获得卫健委批复，且存在一定难度。例如此前浙江省卫健委就曾经拒绝多家医疗机构的购置申请。

但今年3月的一纸文件，中高端CT购置审批获得了进一步松绑。

3月21日，国家卫健委发布《大型医用设备配置许可管理目录（2023年）》，不仅把64排及以上的CT调出了管理目录，同时将涵盖CT的乙类医用设备兜底条款由1000—3000万元调增为3000—5000万元。

换言之，医疗机构采购价格不超过3000万元、64排及以上的CT不需要配置许可证，中高端产品的需求有望得到释放。

“我们预计在除三甲外高端设备渗透率较低的机构有望迎来高端CT采购、装机高峰。”德邦证券研报指出。

“对于部分二三级医院前期碍于配置证的原因所必须的中高配置影像设备需求将进一步释放。”联影医疗对信风（ID:TradeWind01）表示。

如此一来，赛诺威盛的基础型CT市场或面临缩水，而其是否可以从中高端CT市场中分一杯羹仍是未知数。

目前赛诺威盛在中高端线中仅有64排/128层CT实现了商业化，而高端的128排/256层、256排/512层产品仍处于研发阶段。

相比之下，联影、东软等竞争对手在CT设备上，均已覆盖高端线的256排/512层CT，其中联影医疗甚至已经推出了320排/640层的超高端CT设备。

02

疫情退潮影响难料

过去三年的防疫形势是否透支了CT的需求，一直是市场关注的焦点。

2022年上市的联影医疗就曾在招股书中承认该风险的存在。

“2020 年新冠肺炎疫情在全球范围内爆发，受其影响公司部分与新冠肺炎检测相关的影像诊断产品市场需求量相应增长，但新冠疫情带来的该部分业绩增长具有一定偶发性，存在不可持续的风险。”联影医疗表示，“如果疫情在全球范围内得到有效控制，对公司上述影像诊断相关产品的市场需求影响会有所减弱，导致其销量有所下降，客观上造成公司业绩存在波动风险。”

但赛诺威盛的招股书却并未出现与之相关的风险提示。

这并不意味着其过去三年的收入与防疫需求无关。

赛诺威盛所列举的移动CT涵盖车载和方舱，二者正是为新冠疫情而生。官网显示，赛诺威盛的移动CT被记载为“移动式方舱战‘疫’CT”。

赛诺威盛并未披露移动CT在收入结构中的占比数据，信风（ID:TradeWind01）就此向其求证，但截至发稿前并未得到回复。

不过信风（ID:TradeWind01）注意到，赛诺威盛2022年12月一篇题为《“疫”不容辞，赛诺威盛全力筑牢疫情防控战线》的文章中指出，为了满足疫情期间出现的大量需求，其供货范围已辐射吉林等共计10余个省份。

“过去两年中，赛诺威盛已经逐步形成了完善的精细化运营保障机制，对于本次疫情短期内集中出现的大量客户需求，公司销售、临床、售后以及生产等部门快速响应，已经向吉林、河北、山东、青海、浙江、辽宁、安徽、江苏、贵州、四川等多省供应了CT影像设备，夯实各地疫情防控的基础。”赛诺威盛指出。

值得注意的是，与防疫相关的CT收入占比过高，或已成为部分企业IPO的阻碍。

信风（ID:TradeWind01）注意到，作为赛诺威盛竞争对手的明峰医疗系统股份有限公司（下称“明峰医疗”）已于去年12月撤回了科创板IPO申请。有市场人士猜测或与防疫类收入占比较高有关。

2020年至2022年上半年，明峰医疗的防疫类CT收入分别为1.26亿元、1.49亿元和0.66亿元，占比分别为41.91%、42.41%和32.06%。

防疫类CT的收入占比几何，这又将给赛诺威盛的IPO带来哪些不确定性，市场不得而知。

科创IPO赛诺威盛CT业务面临双重夹击